◆收入和毛利率水平符合预期 公司前三季度实现收入 49598 万元，同比增长 39.1%。其中，第三季度实现收入 20196 万元，同比增长 32%，与上半年基本处于同一水平线。 毛利率水平看，前三季度为 41.3%，较上年的 42.0%小幅下降。其中，第三季度毛利率 42.6%，同比减少 1.1 个百分点，环比提高 1.2 个百分点。由于细分产品的毛利率差异，而且综合毛利率绝对水平较高，我们总体认为毛利率水平为平稳状态。

　　◆变频器业务从电梯向其他领域拓展 行业层面看，电梯只是变频器的重要领域之一。同时，电梯变频器也是行业中技术含量和附加值较高的领域之一。因此，公司电梯变频器的规模化为新领域的突破奠定了基础。目前，公司的变频器业务已经从电梯领域向化工、电厂、冶金、风机等领域进军，预计 2011 年有望实现收入 10%左右的比例，成为公司增长加速的又一重要因素。依据我们跟踪的信息，公司的港机变频器运行良好，已经有部分的合同。作为高端变频的代表，将带来公司变频器业务的超预期发展。另外，公司在 7月份与阳泉煤业华鑫电气签订了合作协议。我们认为，依据公司的技术优势和阳泉煤业的市场优势，公司的防爆变频器也有望在 2012 年实现超预期增长。

　　◆财务费用是利润增长超过收入增长的主要原因 公司 2010 年底上市后，超募资金超过 6亿，也积累了大量的利息收入。2011年前三季度的财务费用减少 1700万以上，对应的净利润为 1400 万，是利润增速超过收入增速的主要原因。

　　另外，我们分别季度看，前两个季度较为平均，第三季度有所下降，预计逐步下降特征将延续，我们在2012 年业绩预测中已经有所体现。相对而言，其他财务数据看，销售费用、管理费用、营业外收支等数据都较为正常。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计 2011 年、2012 年和 2013 年每股收益分别为 0.63 元、0.87 元和 1.16 元，较前次的盈利预测小幅下调，主要是下调了财务费用的影响。目前的 19.20 元的股价对应的 2011年、2012 年和 2013 年的 PE分别为 30倍、23倍和 17倍。公司作为增长提速的细分行业龙头，未来的复合增长率将接近40%。如果按照 PEG 测算，可以享受 2011 年 40倍 PE 和 2012 年 30 倍PE，对应的股价区间为 25~26 元，相对目前股价有 30%以上空间。由于目前的系统性风险已经大幅下降，我们上调评级至“强烈推荐”评级，建议投资者适时介入，可以作为中线品种关注。