※投资要点

　　◆2011年1-9月实现净利润同比增长22.96%。2011年1-9月，公司实现营业收入26.11亿元，同比增长12.78%；营业成本18.14亿元，同比增长11.69%；实现利润总额5.28亿元，同比增长15.36%；实现归属于母公司所有者净利润3.98亿元，同比增长22.96%，基本每股收益为0.159元。

　　◆三季度煤炭吞吐量增速下降，铁矿石吞吐量回升。2011年1-9月，公司完成货物吞吐量1.53亿吨，同比增长7%。从货种分类上看，完成煤炭及制品吞吐量2314万吨，同比增长5%，1-6月同比增长11%；完成金属矿石吞吐量1.03亿吨，同比增长7%，1-6月同比增长4%。从内外贸货物分类上看，完成外贸货物吞吐量1.07亿吨，同比增长5%；完成内贸货物吞吐量4647万吨，同比增长13%。全年货物吞吐量有望突破2亿吨。

　　◆本轮控股股东资产注入进度或低于预期。公司于2011年6月21日公布了拟以4.27元/股的发行价格向特定对象非公开发行股票4.45亿股。目前该事项公司正在积极推进中，非公开增发方案尚需得到中国证监会的审核，能否过会尚存在不确定性。此前我们预计本轮资产注入将于年底前完成，目前的进度看来或低于预期。我们基本认为本轮资产注入将不对公司2011年的业绩产生影响。

　　※盈利预测与投资建议

　　不考虑本次增发，预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.21 元、0.22 元、0.24 元，对应PE分别为 15.6、 14.9和13.7；若考虑本次增发，预计 2011-2013年EPS分别为0.21元、0.25 元、0.27 元，对应 PE 分别为 15.6、13.4 和 12.3。公司 11 年的市盈率已低于港口目前 20倍的平均估值水平。建议关注公司的中长期发展，维持“谨慎推荐”的投资评级。