◆单机均价翻番助五月数据持续向好：天音控股2011年5月单机均价出现大幅上升，由去年同期的每台630元，提升到今年同期的每台1200元，同比上升90.5%，接近翻番；5月分销额达到16亿元，较去年同期的12亿元上升了30%以上。我们认为出现上述变化的主要原因是天音控股一季度库存结构调整的效果在二季度得以体现。
　　Iphone系列明星机型效应显现：iphone系列机型是名副其实的明星机型，市场关注度高，单机销量大，天音控股从4月中旬分销iphone4，5月份的销量10万台。分销量占比由2%提高至7%，分销额占比由12%提升至27%，大幅拉动单机均价提高至1200元。
◆单机均价翻番助五月数据持续向好：天音控股2011年5月单机均价出现大幅上升，由去年同期的每台630元，提升到今年同期的每台1200元，同比上升90.5%，接近翻番；5月分销额达到16亿元，较去年同期的12亿元上升了30%以上。我们认为出现上述变化的主要原因是天音控股一季度库存结构调整的效果在二季度得以体现。
　　Iphone系列明星机型效应显现：iphone系列机型是名副其实的明星机型，市场关注度高，单机销量大，天音控股从4月中旬分销iphone4，5月份的销量10万台。分销量占比由2%提高至7%，分销额占比由12%提升至27%，大幅拉动单机均价提高至1200元。
◆天音控股五月分销数据持续向好验证了我们此前关于一季度业绩股谷底的判断，未来在中国电信渠道模式中所起的越来越重要的作用将显著提升国代商的长期价值。我们预计天音控股2011-2013年的业绩分别为0.60元、0.82元和0.98元，年均复合增长率44%左右。其中传统手机分销业务EPS为0.46元、苹果手机分销业务EPS为0.14元，我们给予传统手机分销业务20倍PE，苹果手机分销业务50倍PE，得出天音控股合理价值为16.2元，给予“谨慎推荐”的评级！