◆我们认为公司提价预期较强,收费公路主业将在大修养护完成后开始释放业绩,同时雪野湖地产项目有望开始结算,2011年将成为业绩释放年。从长期来看,公司主业增长相对稳健,多元化发展已经进入良性运转的轨道,外延式增长前景广阔,是行业中较好的投资标的。2011年提价可能较高,有望提升盈利27%:山东省高速公路收费费率明显低于全国平均水平,目前母公司已经在积极运作收费标准的上调。我们认为在通胀压力回落的情况下,调价申请有望通过;从时点上来看,明年年中将是一个较好的机会。根据我们的测算,1%的费率提升将带来1.8%的盈利龀?如果收费标准达到全国平均水平,则提价将对盈利产生27%的正面影响。

　　◆雪野湖项目有望开始结算:雪野湖国际度假区是济南周边稀缺的高端地产项目,我们对其销售前景看高一线。我们预计该项目的结算将带来0.044元的每股盈利贡献,增厚业绩约11.0%。大修和资产收购完成,收费公路主业开始释放业绩:公司主要路段2011年将不再受到大修对车流量和维修费用带来的负面影响,不考虑提价因素收费公路主业盈利也将出现19.8%的盈利增长。财务预测:不考虑提价因素影响,公司2011、2012年净利润将分别同比增长35%和13%,对应每股盈利0.44元和0.50元。

　　◆估值与建议:不考虑提价因素,公司2011年市盈率也仅有11.1倍,低于行业平均水平20%,而2011年分红收益率则达到了3.6%,处于行业中高端位置,安全边际较高。公司当前股价较我们2011年底分部加总法估值每股6.5元(公路业务6.43元,对应15倍2011年公路业务市盈率)仍有33.2%的上升空间,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。