※投资要点

　　◆ 2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 36.29 亿元，同比增长10.84%；营业利润 4.17 亿元，同比增长 39.23%；归属母公司所有者净利润 3.50 亿元，同比增长 44.22%；基本每股收益 0.68 元/股。收入稳定增长，出口业务快增。公司医药工业收入保持 18%左右较快增长。医药商业收入保持平稳增长。其中，由于柔红霉素产能提高及新增抗肿瘤系列药物生产技改项目 2011年继续放量，抗肿瘤药收入同比增长 30%以上。抗寄生虫药及兽药收入也同比增长近 30%。从销售区域来看，公司定制业务和海外市场开拓较好,出口收入增长近 50%。

　　◆现金及营运资金充沛。公司今年 3月和 8 月先后发行股票及债券，目前现金充沛，货币资金已达 14.99 亿元。 产品升级制剂出口是公司未来看点。目前，公司原料药中共有24 个产品获得美国FDA的批准， 17 个产品获得欧盟EDQM批准，领先于国内同行业企业。制剂方面，公司口服固体制剂已率先进入欧盟市场，他克莫司胶囊已于 2010 年 8 月获批在欧盟 29个成员国上市，并于 2011 年一季度开始销售。这也是中国制药企业首个在欧美规范药政市场销售的首仿药品种。目前，公司富阳口服固体制剂项目部分生产线通过国内 GMP 验收开始生产。随近二年富阳出口基地多条新生产线的逐步投产，及国际化认证完成，公司产品将实现由原料药到仿制药再到创新药的产业升级，是公司未来业绩持续增长的动力。

　　◆兽药业务值得期待,2011 年3 月公司先后与与美国礼来公司动物保健品部、美国辉瑞公司兽药保健品部等签订的采购订单；并与辉瑞亚太生产有限公司签订了 CA 兽用药的供货协议。兽药及动物保护业务仍将将带动出口保持快速增长。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.91元、1.17元和 1.41元，最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 38 倍、30 倍和 25 倍。公司为国内特色原料药出口先锋，正处于向制剂出口转型期，成长性良好，维持“增持”的投资评级。