◆金价上涨成为利润增长的主要动力。 根据公司公告，黄金价格较上年同期上涨 20%以上，铜价格较上年同期上涨 23%， 使得报告期内销售收入和利润水平较上年同期有较大幅度提高。金价上涨已经成为公司业绩增长的最主要动力。近期黄金价格再次大幅上涨，连创历史新高，预计将带动下半年公司业绩的继续大幅上升。如果欧美债务危机影响短期内不能得到解决，金融市场的动荡将使金价继续在维持在高位，甚至继续大幅上涨，带动公司业绩增长预期。金价上涨的推动力有望继续保持。

　　◆矿产金产量和资源储量稳步提高。 上半年公司生产矿产金 9.37 吨， 比去年同期的 9.22 吨增加 0.15 吨。生产矿山铜 8812 吨，比去年同期的 8655 吨增加 157 吨。生产精炼金 58.69 吨，较上年同期 56.28 吨增加2.41 吨；生产冶炼金 9992 千克，较上年同期 8701 千克增加 1291 千克。公司各项产品尤其是矿产金产量稳步提高。

　　上半年公司新增黄金资源储量 16.5 吨，湖北三鑫、山东鑫泰、天水李子、陕西铧厂沟等企业本区和深部探矿均取得了明显效果，资源储量显著增加。安徽太平公司通过新收购矿权增加了铁资源储量3倍左右。资源储量也在稳步提高。

　　◆期待后续资产收购。 母公司仍有大量的资源储量，根据公司母公司的承诺，未来将逐步将母公司的资源注入上市公司，公司刚完成了非公开发行，收购了部分矿产。公司持续资产注入的预期较强。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计黄金价格未来两年将稳定增长， 根据公司性增产能的建设进度，预计公司矿产金产量在未来两年也将稳定增长，估计公司 2011、2012、2013年的 EPS分别为 0.92元、1.12元和 1.36元，对应 2011、2012和 2013年的市盈率为 30、25和21倍，公司估值高于行业龙头公司紫金矿业。相对较高的估值体现了资产注入预期，当前市盈率水平是合理的。我们给予公司未来 6个月“大市同步”评级。