※投资亮点
◆2011 年上半年业绩分析：实现收入 9.53亿元，同比增长 8.4%(若剔除 4月份已转让的子公司三江医药公司收入， 按同口径比较营业收入增长 13.5%) ；净利润 1.62 亿元，EPS 0.23 元，同比增长 66.5%；每股经营现金流 0.13元，同比增长 44.2%。扣非后净利润 8975 万元，同比增长 28.11%，非经堂性损益主要来自于佐力药业 IPO时确认投资收益 6786 万元。今年 6月成功发行票面利率为 5.3%的 5年期公司债 6亿元，目前账上现金 11.9亿元。
◆分产品来看：现代植物药实现收入 4.13亿元，同比增长 8%，毛利率略有下降，其中天保宁增长 50%，肠炎宁 50%，金奥康约 20%，前列康受终端提价的影响收入基本持平；化学药品实现收入 2.62 亿元，同比增长 16%，毛利率仍维持在 82%的水平；原料药实现收入 1.15亿元，同比增长 16%，毛利率提高 4.7个百分点至 24.7%； 保健品实现收入 0.53亿元， 同比增长 9%，但毛利率下滑 15.2个百分点至 56.1%，主要因为电子商务销售模式的推行，产品销售价格低于传统模式， 但销售费用如广告、 进场费用远低于传统模式，净利率反而有大幅提高。保健品业务从今年起开设互联网电子商务平台，充分利用康恩贝的品牌优势，扩大经营品种和品规，经过一个季度的实际运作已实现销售收入近一千万元，同时带动了饮片板块的收入和利润增长。
※盈利预测与投资建议
预计 2011~2013 年收入同比分别增长 18%、23%和 27%，净利润增长 41%、14%和 24%，实现EPS 0.37元、0.42 元和 0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 33 倍、29 倍、24 倍。公司具有集团资产注入预期，我们首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。