◆木代尔纤维全球供给垄断，盈利能力远超市场预期；兰精(南京)二期 6万吨木代尔年中投产，即将催化公司爆发式增长 木代尔纤维历史价格来看，始终维持在30000元/吨左右(目前34000元/吨，历史最低28000多元/吨) ，即使在09年，普通粘胶纤维价格在10000多元/吨，木代尔纤维价格始终在30000元/吨以上。我们认为，这是由于木代尔产品技术壁垒高，目前全球木代尔纤维主要供给方就是奥地利兰精公司，处于相对供给垄断的局面，而产品供不应求，因此木代尔价格不受原材料价格波动的影响，始终维持稳定价格。目前木代尔含税价格在34000元/吨，比普通粘胶纤维高出10000元/吨。

　　◆技术先进+长单采购模式锁定低价原料，带来巨大的成本比较优势 奥地利兰精公司是全球粘胶纤维的领导者，技术研发能力遥遥领先其他企业，其高端产品木代尔、天丝纤维处于全球供给垄断的格局，因此产品价格和盈利能力不受原材料价格波动影响。且兰精(南京)公司全部采用进口木浆粕生产，较国内普遍使用棉浆粕的企业成本优势明显，在高棉价时代，其盈利能力和抗风险能力远高于国内同类企业。 兰精(南京)公司的采购模式较国内其他企业不同，其一般采取至少 1 年的长单合同，价格参考过去一年历史价格，设定基准价和上下浮动区间。

　　◆目前情况下，兰精(南京)较同类企业采购木浆粕的成本低 600 美金左右，预计二季度采购价格在 1600 美金/吨-2000 美金/吨，而国内其他企业采购价格约在 2200-2800 美金，光这一块成本就比同类企业减少4860元/吨，盈利能力明显优于其他企业。再加上公司产品均为差别化产品，其受原材料价格波动影响较小。而且奥地利兰精公司的木浆自给率将从41.3%提高到65%以上，其一体化优势不断体现。

　　※盈利预测与投资建议 我们上调公司11-13年EPS分别为0.98,1.36 和1.75元， 未来3年复合增长高达83.6%，我们认为公司目前价值依然明显低估，公司处于经营超级拐点，维持“买入”的投资评级，上调目标价格至20元。