※投资要点

　　◆2011年上半年公司实现营业收入8.28亿元，同比增长 40.34%，实现营业利润2.16亿元，同比增长49.37%，实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长 52.97%，实现基本每股收益0.32元。同时，公司发布三季度业绩预增公告，预计三季度末归属于上市公司股东的净利润将同比增长52.26%，每股收益预计达到0.5元。

　　◆公司中报业绩虽然实现了大幅增长，但是具体分析各业务经营情况，我们可以发现上半年公司业绩的增长主要来自于房地产业务，这一情况仍然符合我们在4月份的报告中指出的对公司业绩的担忧，即主业尚未出现明显增长，房地产业务仍是业绩贡献的主要因素。从分行业上半年经营情况看，商铺出租业务营业收入为3.18亿元，同比增长 1.68%，毛利率下滑0.46%；高岭土业务营业收入为1.11 亿元，同比增长18.66%，毛利率大幅下滑16.1%；炭黑业务实现营业收入1.97亿元，同比增长14.61%，毛利率下滑3.71%。

　　◆高岭土业务上半年实现净利润-258.47万元，而去年同期该业务净利润为1426万元。虽然公司积极收购高岭土资源，获得了南宁博鑫矿业100%股权、合浦县新屋面-那车垌高岭土矿区采矿许可证从而为公司未来发展储备了资源，但由于电荒以及持续降雨造成矿区出现积水，影响了矿产开采和高岭土的生产。此外，由于化工原料涨价使得产品成本大幅上升、生产设备仍在调试期，产品高温色变性能不稳定导致产量增长受限。

　　※盈利预测与投资建议

　　虽然公司在中报中也提示了经营问题的解决方案，包括专供电站以及矿区排水系统的建设、北海和茂名高岭供热系统和设备的更换和改造等，但基于谨慎考虑和业绩表现，我们下调公司目标价，维持之前的“观望”评级。我们将密切关注公司物业租赁业务和高岭土业务的改善情况。