公司上半年实现营业收入32.76亿元，较去年同期增长13.05%；实现利润总额1.96亿元，较去年同期增长11.19%。归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元，同比增长22.08%，实现每股收益0.41元，业绩略高于预期。各项费用控制较好，上半年期间费用率同比仅小幅提升0.7个百分点。

　　公司发布公告，已于8月3日收到委内瑞拉合同预付款59,870.88 万元， 约合9,071万美元。公司获得合同预付款时点略早于我们此前的预期，此次与委内瑞拉的合作对公司业绩有重大促进作用。目前委内瑞拉的医疗设备和药品基本全靠进口，每年的进口额在70亿美金左右，公司此次合同金额占委内瑞拉进口额的10%左右。该合同签署后，公司将全面覆盖委内瑞拉所需药品和医疗器械，并为对方提供一揽子包干的服务，公司收到预付款后主要以国内产品为采购对象，自家贴牌，再销往委内瑞拉。委内瑞拉是全民医保，所有医疗相关的产品和服务均由政府买单，因此我们认为该合同的协议利润率高于公司传统业务的毛利率是大概率事件。

　　公司大股东是中国通用技术集团控股有限责任公司，大股东明确提出要在3-5年内解决旗下公司同业竞争问题，资产整合已经提上议程。目前大股东通用集团旗下与医药相关的资产还有天方药业(600253)等，我们认为大股东未来会将公司作为主要医药上市公司平台，将旗下的相关医药资产整合到公司中。我们预计此次重组将分批进行，完成整个集团旗下医药资产的整合最快要到2014年。

　　我们假设此次合同的第一阶段预付款在明年并入报表，预计公司11-12年EPS分别为0.78元、1.29元，当前股价对应的动态市盈率分别为33倍、20倍，考虑到公司未来价值具有较大的提升空间，且存在资产整合的预期，我们维持公司“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。风险提示:与委内瑞拉的合同执行情况存在一定的不确定性