◆受制于项目区域布局和产品定位影响，金地8月销售环比同比均下滑，销售表现低于行业。8月份，金地单月销售16.3万平，环比下降7.4%，而我们跟踪的33个主要城市的成交量环比略降1.9%，全国住宅销量环比增加3%，金地销售数据表现低于行业整体情况。我们认为其原因有二：一是，公司向二三线城市渗透相对较晚，一线和二线城市项目储备占比高；二是，公司项目大多是定位高端产品，这两点恰是受限购政策影响最为显著的区域和客群。

　　◆调整产品供应结构和销售节奏，期待下半年销售突围。从公司中报来看，公司加大了二三线城市的开工计划，优先推出符合市场需求的中小户型产品；从8月销售公告来看，公司也将逐渐加大推盘量，非一线城市供应量占比提升。若产品结构调整成功，公司在下半年的销售值得期待。

　　◆8月份销售均价稳中有降。金地集团8月份销售均价为13620元/平，环比略降3.3%；随着二三线城市项目销售比重的上升，及推出更多符合市场需求的中小户型产品，公司销售均价可能会继续稳中有降。

　　投资建议：维持金地的买入评级，我们预计的2011年市盈率仅为7.16倍，在不考虑行业的因素下，估值是十分便宜；不过，受制于项目区域布局和产品定位，我们仍把金地的买入次序排在万科和保利地产之后。