◆订单产能“错配” ，加剧公司订单结构失衡： 报告期内，公司新签订单9.36亿元，相比上年同期增长 22.67%。但分产品订单情况天差地别，公司产能已达极限的GIS产品新增订单7.53亿元，占比高达80.45%，而目近期新增产能投产的断路器和隔离开关业务却基本没有新增订单。预计这种订单结构失衡的态势短期内尚看不到解决的希望。

　　◆平高东芝现回暖迹象，但短期仍难撑大局：上半年东芝平高实现净利润1682万元，向公司贡献投资收益840万元，虽然相比去年同期3000万元的净利润水平下降了44%，但相比去年全年 136万元的净利润水平已有所改善。但是，困扰平高东芝的行业竞争加剧、毛利率下降以及日元汇率问题仍将继续存在。

　　◆特高压贡献低于预期，但仍是公司业绩最大支撑：公司倍受关注的特高压业务受上半年特高压项目审批缓慢的影响，表现低于预期。考虑到我国电力能源分布不均衡以及今年东南部负荷中心明显的电力缺口，特高压项目审批提速将是大概率事件，这也是公司业绩快速恢复最为确定的支撑。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013年的 EPS分别为-0.035元、0.104 元和 0.206 元，对应动态市盈率分别为-240.75 倍、81.6 倍和 40.93 倍，首次覆盖给予公司中性的投资评级。