宝钢股份上半年实现营收1,107亿元，同比增长14%，每股收益/税后净利润同比下降37%至0.29元/51亿元，后者比我们预计的50亿元高2%。钢材总产量同比增2.3%至1,276万吨，吨钢均价同比升8.7%至6,345元，上涨主要原因是原材料成本增加。

　　钢材业务整体毛利率降至8.8%，比上年同期低7.3个百分点。其中，热轧卷/冷轧卷/厚钢板毛利率分别下降8.0/12.9/5.7个百分点至13.6%/15.3%/-9.5%。我们认为，利润率下滑的原因是汽车、机械、造船等主要下游制造商的需求增速放慢。

　　钢铁行业作为产能过剩行业，通过淘汰落后产能和产业升级来提高行业竞争力始终是国家产业政策的主基调。公司作为国内钢铁行业的龙头企业，在产品研发和技术创新方面始终走在行业的前列。2010年公司独有领先产品实现销售1190万吨，同比增长22.9%，约占公司商品坯材销售的47%。

　　投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.54、0.62、0.65元，对应动态PE分别为9.62、8.28、7.91。维持买入评级。