国电南瑞及其股东南瑞集团，是我国输变电二次设备龙头，公司目前的业务主要有电力系统自动化、轨道交通自动化两大部分，其中电力系统自动化将重点发展配用电自动化、风电接入电网系统等新业务，轨道交通自动化正在研发目前仍主要为国外品牌所占据的轨道信号系统产品。目前各项新业务均进展良好，2-3年内将成为公司新的业绩增长点。公司作为国内电力自动化、轨道自动化龙头地位稳固，充分受益于未来相关领域投资的提升。
公司上半年实现营业收入14.30 亿元，同比增长43.63%；净利润2.55 亿元，同比增长55.19%；扣非后净利2.45 亿元，同比增长50.30%。公司营业收入和净利润大幅增长主要来自于公司电网调度、农/配网以及用电自动化及终端设备业务三项业务的同比大幅增长。考虑到上半年有超过2400万的软件退税尚未退还，加入这部分的影响，上半年净利润增速将超过67%。
上半年调度和农/配网以及用电自动化和终端设备业务收入同比分别增长61.3%，139%和743%。下半年这三项业务预计仍将保持高速增长。此外，随着国网加快充换电站的扩大试点进度，以及各地的轨道交通建设加快推进，公司轨道交通自动化和智能充换电站业务也将在下半年出现爆发。
集团上半年业绩同样喜人。上半年集团新增订单合同金额106亿元，同比增长80%；实现销售收入60 亿元，同比增长50%以上。公司自上市以来明确表示会以国电南瑞为平台，逐步减少和集团的同业竞争，我们认为集团的优质资产快速发展为公司未来集团资产注入提供了良好的预期。
预计11-12年公司EPS为0.77、1.13元，对应目前股价PE分别为47、32倍，考虑到公司业绩增长、资产整合的确定性，维持“谨慎推荐”评级。