◆第三季度销量继续增长，全年需求能够恢复：公司8月份销量提升明显，一方面是夏末秋初部分消费者开始为冬令进补备货，另一方面是受到中秋节等节假日的正面影响。而阿胶的传统消费旺季是四季度，阿胶的忠实消费者是从立冬开始食用、到第二年立春结束，所以后续销售更加值得期待，目前的销量增长进一步印证了，公司全年销量能够恢复到往年水平。

　　◆今年上半年销量已恢复至2009年上半年水平：公司在2010年累计提高阿胶块出厂价格51.7%的基础上，于2011年1月又进行了60%的提价，导致上半年阿胶块销售量同比下降。但是2010年其实并不可比，由于去年多次提价，使得市场产生阿胶持续涨价的预期，所以经销商和消费者均将四季度的很多采购提前到上半年，导致2010年的销量分布并没有体现正常的淡季和旺季，相比之下2009年的销量分布更具可比性。公司今年年初一次性提价，并向市场传达年内并无涨价规划，所以全年销售应该与往年规律一致。目前公司上半年的销量已经接近2009年上半年的水平，我们认为全年销量也能够恢复到往年水平 。

　　◆从节约驴皮资源的战略角度，公司本年销量会比去年略低：公司希望行业健康发展，一方面做阿胶价值回归，另一方面也着手节约驴皮资源，我们预计以后每年的阿胶产量均会适当减少，所以本年全年销量也会同比略低一两百吨，但这并非需求减少而是供应上的控制。在总体产量控制的情况下，预计公司也将减少消耗驴皮较多的阿胶块产品、而力推消耗驴皮较少的阿胶衍生品，以优化产品结构并满足消费需求。我们预计未来几年复方阿胶浆以及桃花姬系列产品均会有较高的增长。

　　※投资建议 阿胶衍生品的营销推广：以前公司即使不做广告，阿胶的需求每年也以超过10%的速度增长，能够满足在控制销量基础上的阿胶块销售。但是未来我们预计公司会加强阿胶衍生品的营销，此举既能节约驴皮资源又能满足消费需求，这就不能只靠消费者的自然增长、而需要一定的营销推广。公司已经请甄子丹拍摄了广告，并在中央电视台和部分地方电视台投放，另外也通过各地的自营店进行文化营销，我们预计作为保健品的阿胶衍生品未来增长会加速。给予买入评级。