2011上半年公司实现营业收入58.53亿元人民币，同比增长6.6%；实现归属净利润5.10亿元，同比上升15.9%；实现每股收益0.30元。上半年公司完成货物吞吐量1.35亿吨，基本接近年度吞吐量目标计划2.75亿吨的一半。三季度各项任务平稳进行，基本能够实现年度计划目标。

散杂货业务：渤海湾港口行业竞争激烈，公司将调整经营战略。公司散杂货业务贡献大部分盈利(去年为45%)，而渤海湾散杂货港口密集，竞争压力较大。
今年随着新码头集装箱吞吐量和煤炭吞吐量的增长，我们预计营运杠杆效应将推动业绩29.8%高增长。我们认为，天津港得益于营运杠杆效应和货种结构的转变，将成为毛利侵蚀现象中的例外者。我们预计今年整体毛利率保持稳定，而2012-2013年将稳步提升。
天津港在环渤海圈集装箱码头中优势比较明显，集装箱业务盈利情况良好，尤其是太平洋国际码头的盈利有望在2011年实现明显增长。目前，公司集装箱业务与天津港发展存在同业竞争的问题。但是，进一步的资产梳理和业务结构优化存在较大难度。港口费率存在进一步提升空间，调整依赖于各港口博弈，公司集装箱装卸业务目前的有效费率大约为210-250元/TEU，远低于上海港和深赤湾平均约300-400元/TEU。目前通货膨胀较为严重，费率上升可能性极大。但由于渤海湾港口密集，具体费率上调幅度和时间还要看其他港口费率的变动情况。
投资评级：我们将基于贴现现金流估值法的VCAM工具推导出的目标价从9.20元上调至11.60元(WACC8.4%)。我们将公司2011/12/13年的每股收益预测分别从0.56/0.65/0.71元上调至0.62/0.75/0.84元，维持“谨慎推荐”投资评级。