◆收入增速创新高，实现EPS0.66元/股，同比增长15% 上半年公司实现营业收入25.5亿元，同比增长30%；实现归属于母公司的净利润1.4亿元，EPS0.66元，同比增长 15%，高于预期。实现净利率5.5%，比上年同期下降0.5 个百分点，主因是上半年公司新开门店费用和营销费用提升，导致净利润增速低于营业收入增速。

　　◆三大业务增长形势可喜，超市业务表现出色 上半年异地扩张进展顺利，西夏店实现盈亏平衡，培育期小于1.5年，为未来异地门店扩张打开良好的基础；超市方面，新开超市大卖场2家，生活超市3家，便利店10家，新增门店扩张速度快于我们此前预期，实现收入8亿元，同比增幅达54%；家电业务同店增长24%，实现销售收入 5.9亿元。

　　◆大股东物美回归在即，公司长期发展再添新动力

　　2011年4月6日，公司大股东物美商业(8277.HK)公告撤销回购协议；随后5月5日公告获准从创业板转入主板上市；考虑到物美商业原有的回归 A 股承诺时限渐近，对公司而言，假如物美回归并且吸收新华百货，将会在资金、管理、品牌和连锁扩张方面带来更大的空间，有利于公司的长远发展。

　　※盈利预测与投资建议 公司属于质地优良的区域龙头企业，百货、超市、家电连锁三大组合业态结构合理，门店梯队搭配得当。上半年业绩初步显示出公司在异地门店运营上的良好潜力，未来公司外延性增长值得期待。另外，大股东物美预期内回归，也将对公司管理能力提升形成正面刺激。给予2011/12/13年EPS为1.30/1.58/1.98元，对应的PE为20x/17x/14x，维持谨慎推荐的投资评级。