游轮业务营业收入快速增长。报告期内，公司实现营业收入1.29亿元，同比增长36.48%，其中，二季度公司实现营业收入9165.49万元，较去年同期增长23.51%。报告期内，公司游轮运营业务实现营业收入8055.42万元，同比增长51.33%，旅行社业务实现营业收入4813.50万元，同比增长17.23%。公司营业收入增长，主要受益于公司游轮运营业务的快速增长，公司旅行社业务增速相对略低，因而拉低了公司整体的收入增速。

　　内宾业务占比继续提高。分地区来看，公司境外业务实现营业收入5895.98万元，较上年同期增长60.67%，境内业务实现营业收入6974.94万元，较上年同期增长21.09%，在公司业务中分别占比46%和54%。在经济复苏的背景下，外宾市场规模有所恢复，与去年同期相比，境外业务在公司业务中的占比有所提升，但内外宾业务在公司业务中平分秋色甚至内宾业务占比过半的趋势基本已经形成。未来，依靠三峡游在国内市场规模的持续扩大，公司内宾市场的长期增长是可以持续的。

　　全年来看，公司整体毛利率仍可保持小幅提升趋势。报告期内，公司毛利率17.09%，较去年同期提高了0.68个百分点，其中，游轮运营业务毛利率23.21%，较去年同期下降了1.54个百分点，旅行社业务毛利率6.91%，较去年同期提高了1.31个百分点。报告期，公司毛利率提高主要是由于公司游轮运营业务收入增幅较大，在公司营业收入中占比提高所致。我们认为，受益于三峡游轮市场规模的扩大，公司游轮运营业务收入增速仍将高于旅行社业务，未来公司整体毛利率水平仍可保持小幅提升的趋势。

　　维持公司“增持”的投资评级。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.85元、1.10元，按8月4日收盘价28.70元计算，市盈率分别为34倍和26倍，基于公司良好的成长性，维持“增持”的投资评级。人工费用上涨过快，燃油价格波动。