◆暑假游客增速抢眼，全年收益大年。11年上半年，张家界各景区景点共接待国内外游客1152.43万人次，同比增长35.94%。而到了今年暑期，武陵源旅游区旅游接待更是 “井喷”，7月1日至8月22日，全区接待游客超过470万人次，同比增长近60%，家庭自驾游客同比增长近 45%，居历年同期接待之最，同期武陵源星级酒店预订率接近100%，高峰期出现“一房难求”。

　　◆各项业务具备加快发展空间： 张家界市武陵源核心景区的占地面积达398平方公里，而上市公司享有核心景区内游客运输业务独家特许经营权。目前公司拥有环保车215 台，大部分是03年购入，折旧计提已经基本到位。对比九寨沟环保车90元/1 天，以及黄山70-80元/1 天的环保车的价格，我们65元/2 天的价格还是有提升的空间。环保车上半年收入7,373万元同比增长32.6%，环保车上半年净利润约为3,300万，同比增幅35%左右，三季度是景区大旺季，景区的高人气度将进一步带动环保车业务的快速增长。

　　◆杨家界索道是未来业绩增长亮点：杨家界景区是核心景区的一部分，东边接森林公园，北边临近天子山，占地3400公顷，有200多个精华景区，依托其独有自然风光和丰富历史文化资源结合的特点，是最具看点的景区之一。景区本身成熟，但是由于路线不便，步行要3 小时左右，目前主要以野马路线为主。杨家界索道建成后，我们预计旅行社会主推杨家界，届时张家界的游客整体容量可能新增 50%。规划中的杨家界索道项目在积极推进中，前期已经完成拆迁、规划、报批，勘探设计和评审工作。可比景区内已有的全长 1080 米的天子山索道，现有票价为单程 50元，双程100元，游客中大约70%的人会选择乘坐缆车，全长 1845米的杨家界索道建成后必将成为公司重要盈利来源。

　　※盈利预测与投资建议 公司经过对不良资产的剥离和各方面管理和制度的综合改革，现在是轻装上阵，各项业务步入正轨。盈利能力强的环保车业务装入上市公司更是如虎添翼，再加上又赶上今年的张家界旅游大年，我们认为在综合改革试验区政策支持下，张家界旅游市场会持续走强，将进一步带来公司业绩的提升，预计11-13年的EPS分别为0.26、0.33和0.44元。考虑到下半年估值切换，给予12年30-35倍PE，目标价9.9-11.55 元。给予“增持”评级。