※投资亮点◆油墨粘接剂市场空间广阔，高铁建设仍将继续 在油墨印刷领域，随着新国家标准《GB/T10004 包装用复合膜、袋干法复合、挤出复合》的出台，无苯无酮油墨粘接剂形成对传统油墨粘接剂的替代，这将给复合聚氨酯胶粘剂行业带来巨大的发展契机。 在此背景下，今年上半年公司油墨粘接剂收入实现快速增长，同比增长 143.66%。由于政策尚未强制推行，目前使用较多的仍是含苯含酮类的油墨粘接剂，公司所销售的油墨粘接剂只以百吨计。如完全替代，所需无苯无酮油墨粘接剂将达数万吨，未来的市场空间非常广阔，公司作为少数能够生产无苯无酮油墨粘接剂的企业将受益于产业的爆发性增长。

　　◆今年上半年，由于铁道部人事的调整和高铁事故的出现，高铁建设几乎停滞，公司上半年高铁用聚氨酯胶用量出现下滑，收入同比减少19.99%，全年高铁业务收入下降几成定局。长期来看，我们认为在经过调整之后，高铁建设将在明后年重新启动。公司聚氨酯胶产品作为Ⅱ型高铁、Ⅲ型高铁用聚氨酯胶主要供应商将充分受益于高铁建设，高铁业绩的重新爆发有望在12年，13年出现。

　　◆塑料软包装用胶稳定增长，产能将持续提高

　　公司是国内最大的塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂生产企业， 下游客户包括永新股份、紫江企业、旺旺等著名的塑料包装龙头企业，塑料软包装用聚氨酯胶是公司最主要的产品。公司2011半年报显示，塑料软包装用胶销售收入占公司总营收的89.41%。随着居民生活水平和消费能力的提高，塑料软包装行业将长期保持稳定增长。公司作为国内塑料软包装聚氨酯胶粘剂最大的生产企业，市场份额仅为6%。随着客户对产品性能、服务品质和环保等要求的提高，未来行业集中度将不断提高，公司可开拓的市场空间仍十分巨大。

　　※盈利预测与投资建议 不考虑高铁业绩的超预期恢复，我们给予高盟新材公司2011年，2012年EPS分别为0.46元，0.78元，对应2011 年，2012年PE分别为37.17倍，21.92倍。如高铁建设重新启动，2012 年业绩将进一步提高，首次给予高盟新材公司“推荐”评级。