◆上半年业绩符合预期： 新疆众和2011年上半年实现收入9.98亿元，同比增长33.2%；归属母公司净利润1.55亿元，折合每股收益0.38元，同比上升24.2%，基本符合我们的预期。其中，二季度实现每股收益0.21元，环比上升20.8%。
◆产能扩张保证公司长期增长。 2008年定增募投项目将于年底前完全建成，公司产能将大幅增加；今年6月公司再次成功实施非公开增发募资11.5亿元，建设电子材料循环经济产业化项目(2年建设期) 。项目建成后，公司高纯铝、电子铝箔以及电极箔产能分别达到目前的2.2、1.6和5.3倍，公司长期增长得以保证，公司产品结构也将进一步改善，中高压产品占比将上升至90%。
◆成本和技术优势为公司带来持续的竞争力。 公司目前电力自给率为60%，公司发电成本仅为 0.25元/度(包括过网费) ，远低于外购电价 0.42元/度。此外，公司新建电厂将于年底前投产，投产后将实现电力完全自给，生产成本进一步降低，毛利率有望稳步提高；公司高纯铝和电子铝箔技术水平处于国际先进水平，为公司带来持续竞争力。
※盈利预测与投资建议 公司目前订单饱满，非铬酸电子铝箔项目2期7000吨产能以及新建电厂下半年将逐步投产，公司业绩增长将得到保证。我们维持 2011/2012/2013年盈利预测0.82/1.16/1.88 元不变，对应市盈率为分别为30/21/13 倍。公司目前估值较为合理，但短期内股价缺乏上涨的催化剂，我们维持审慎推荐的评级。 ※风险：募投项目进展慢于预期；下游需求增长大幅放缓。