※投资亮点◆快速发展的稻米精深加工企业。公司主要从事稻谷的精深加工业务，即以稻谷为原料，对稻米资源进行综合开发。主要产品包括食用米、大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油等，其中淀粉糖类和食用米类是公司主要收入来源，2010年合计占主业收入的83%。2008-2010年公司营业收入分别为2.28、3.28和4.34亿元，CAGR达到 38%；净利润分别为0.26、0.39和0.56亿元，CAGR达到 48%。

　　◆高效利用循环经济，毛利率水平领先同行。公司是目前稻米加工行业中对副产品综合利用效率最高、产业链最长的企业。由于高效利用循环经济，公司产品毛利率领先同行。2011年上半年公司主业毛利达到22.99%，其中食用米类毛利15.3%，显著高于稻米初加工企业5%左右的毛利率水平;淀粉糖类毛利27.89%，也高于同类公司毛利率水平。

　　◆有望成为稻米深加工细分行业的领跑者。 下游食品工业的发展和对蔗糖的消费替代，使淀粉糖行业发展空间广阔。而国家产业政策限制了玉米淀粉糖的产量增速，使得大米淀粉糖获得较大发展机遇。大米蛋白粉和米糠油充分利用了稻米中的优质蛋白和油脂，符合营业和健康趋势，且市场竞争温和，未来增长前景可观。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013年EPS为0.92、1.18和1.46元。参考同类公司估值水平，给予公司 2011年 25-30倍估值水平，对应合理价格在23-27元。目前发行价25元，对应 2011-2013PE 分别为27×、21×和 17×，建议谨慎申购。