公司发布预增公告，上半年业绩预增50%左右。我们预计中报归属股东净利润约在12亿元，折合每股收益0.52-0.53元。公司供应链业务的演进就是在收缩广度，延展深度，增加客户粘性。今年经济的波动也是我们检验公司供应链运营模式的时机。上半年公司供应链运营业务收入345 亿，同比增长28%，净利润5.7 亿，预计全年有30%的业绩增长。

　　上半年公司存货、应收账款和货币资金等都处在正常范围内，资产减值损失和存货也在历史较低水平。公司风控体系的建设已见成效。我们认为建发成长的动力在我国贸易升级和产业转移的大背景下，公司有广阔的空间去发展增值服务，参与权益投资，持续扩张的瓶颈在权益资本过少。建发现在因为有地产业务缘故，股权融资被卡死，只能通过地产项目的推盘回笼权益资金，暂时尚无太大资金困难，但权益资本的匮乏，以及能调动的资金数额的限制会影响公司长远之发展。

　　地产方面，公司以3.4亿元出售评估值约3.1亿元的地产子公司上海长进置业100%权益，对2011年净利润贡献2.5亿元。上半年地产总的结算收入有可能在20-30亿元，净利润5-7亿元。公司贸易业务正处在不断升级的进程中，地产业务则进入计算高峰期，是一个有真实业绩支撑的公司。

　　投资评级：全年盈利预测存在继续上调的可能性，对公司2011年-2012年的盈利预测是每股收益0.99元和1.29元，其中供应链管理业务每股收益为0.5元、0.65元，地产业务每股收益为0.49元、0.64元。公司全年的盈利预测还存在上调的可能性。如采用分部估值法，给予公司供应链业务15倍动态市盈率、地产业务8倍动态市盈率，目标价11.5元。维持买入投资评级。