易华录公布2011年半年报，公司上半年实现主营业务收入1.31亿元，比上年同期增长35.41%；实现净利润1011.83万元，同比增长123.31%。净利润增长超出预期的主要原因在于毛利提升以及财政补贴收入公司营业收入增长35.41%，成本增长32.85%，受益于毛利率提升及费用增速较缓，营业利润增长76.08%；由于营业外收入的增加，净利润增长123.31%。业绩增长的主要是国家加大了对智能交通行业的投资，同时增加了补贴、税收等政策的扶持力度，拉动市场规模增速较快。

　　受益于智能交通行业投资加速，公司工程收入增长46.99%分项目看，由于行业投资增速加快，公司在智能交通系统工程收入实现1.28亿元收入，同比增长46.99%，占全部收入的97.29%。软件服务收入由于基数较低，增长较快。

　　公司以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为业务切入点的模式获得成功，ATMS已经在全国42个城市的52个省、市、县级单位大规模应用，市场占有率位居行业第一。公司以此为突破口，承接智能交通管理系统工程项目，为用户提供专业化、个性化的智能交通管理整体解决方案。公司的业务模式进入收获期，公司上半年业绩增速110%-130%，公司的市场份额迅速上升，我们看好在智慧城市的大背景下公司智能交通业务未来的增长。

　　我们预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%，净利润CAGR为51%。每股收益分别为0.96/1.4/1.98元，目前价格对应PE为36x/24x/17x。给予“谨慎推荐”评级。