◆公司是国内肉鸡一体化自养模式的龙头企业。产品的品质差异化和标准化是公司的核心竞争力所在。凭借差异化的竞争策略，公司产品供不应求，销售顺畅。 依靠竞争对手难以复制的山区养殖资源，公司一体化自养模式生产的鸡肉品质优，产出稳定，在行业中具有突出的产品差异化竞争优势。

　　◆凭借差异化的产品品质优势，公司成为肯德基、麦当劳等国内知名快餐、食品企业的核心供应商。突出的销售渠道优势使大部分竞争对手难以望其项背。公司目前的供给仍无法满足下游客户的需求。

　　公司分割冻鸡肉产品每吨销售溢价几百元至上千元。公司大客户以“成本+合理利润”的方式定价，保障公司获取稳定的利润份额。

　　◆公司截止去年底的产能为9600万羽，未来三年将新增9600万羽，并以51%控股的合资公司欧圣未来将拥有6000万羽产能，共计2.22亿羽。在公司鸡肉产品以产定销、供不应求的销售形势下，预计公司未来3年的新增产能基本可以转化成销量，业绩增长确定性高。

　　我们判断肉鸡养殖业的景气行情将有望延续至 2012年中。预计公司单只肉鸡的净利润为3.8-4元，并触及07年4元/只的历史较高水平。

　　※盈利预测与投资建议 A股目前主要禽畜类上市公司的平均估值水平28×12PE。圣农发展业绩增长的确定性高，这是其他可比公司难以比拟的。因此，在业绩增长不确定风险低于可比公司的情况下，公司估值理应享受一定的溢价。我们给予公司28-30×12PE的估值水平，未来6-12个月目标价22.1423.72元，首次给予“买入”的投资评级。在系统性风险有所增加的市场环境中，公司作为增长确定性较高的投资品种，进可攻，退可守，是我们推荐公司的重要逻辑。