◆事件：公司发布董事会决议，包括发行短期融资券等 公司董事会决议重点包括：第一，变更公司章程的经营范围，由“片剂、硬胶囊剂、原料药制造”变为“药品生产”，由“出口本企业自产的医药中间体”变为“经营进出口业务”等。第二，发行不超过5亿元，一年以内的短期融资券，在全国银行间债券市场公开发行，用于补充公司生产经营所需的流动资金及偿还银行贷款。

　　◆公司中期营业收入同比增长108%，但经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少62%。主要原因系公司生产规模扩大，公司加大物料采购量，相应为购买商品所支付的现金增加。11年中期的短期借款加非流动负债达到4亿元。

　　上半年沙坦需求放量，公司原料采购增加；同时公司制剂生产线等项目建设均在进行中，对资金也有较强需求。公司需要融资供短期周转，继续保持原料药出口业务的增长的同时，加快公司向大客户转移生产业务的转型速度。

　　◆中国企业出口原料药有一定成本优势，但在获得沙坦类原料药出口规范市场资格(DMF/COS)的中国企业中，真正目前出口规模较大的企业除公司外仅天宇一家。对手集中在江浙地区，均需应对成本上升、资金链紧张等问题；华海作为我国沙坦类出口领军企业，也是唯一的上市公司，具有融资方面优势；此次利用资金优势加速发展， 进一步拉开与对手差距、巩固龙头地位顺理成章。

　　※盈利预测与投资建议 公司已不限于出口中间体/原料药，而是走上了大客户转移生产的发展方向，经营范围的变更强调了这一战略。公司沙坦类原料药出口的王者地位依然稳固，掌控规范市场出口，主业发展持续向好；转型道路亦不断明晰。维持对公司11-12年EPS0.43和0.69元的盈利预测和买入评级。