黄山是中国目前惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，黄山独特的旅游资源是公司最大的财富。长三角地区经济富裕、人民素质高，是黄山市旅游重要的客源市场，目前，来自浙苏沪的游客约占黄山市国内游客接待总量的50%左右，黄山市政府出台了《关于加快黄山旅游国际化的决定》，明确提出促进黄山旅游的国际化；黄山风景区仍有2/3的待开发区域，周边资源丰富，境内国家级以上旅游资源的密度约为全国平均水平的40倍。公司2011年上半年实现营业收入67757万元，同比增长18.49%，实现净利润13878万元，比上年同期增长43.42%。营销力度加大和交通愈发便捷，使得上半年景区客流量实现正常增速基础上的加速增长。

　　1、景区客流量快速增长的趋势将延续。上半年景区接待游客增速较上年同期有所提升，其中5、6月份较长的梅雨季节导致第二季度增速明显放缓，但7、8月份增速回归较高水平，预计全年客流量增速10%-15%。

　　2、索道将继续受益于景区客流量的提升。上半年索道业务接待人次同比增长16.8%；乘坐率较上年同期略有回升；收入的增长较快、主营业务成本略有下降，使得毛利率有较大幅度提升；预计下半年该势头将延续。

　　3、酒店业务整体实现盈利。上半年景区内酒店收入增速较快，带动整体酒店业务收入快速增长。原有地产预售情况较好，年内收入确认比例尚不确定，新地产业务进展较好。原有的玉屏项目尾盘基本完成了大部分楼盘的预售，盈利能力较强，但收入确认比例尚不确定，成为影响盈利的最大不确定点。

　　预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元，未来3年复合增长率约为25.6%，若剔除地产业务，公司旅游主业未来3 年贡献EPS分别为0.61元、0.70元和0.85元，2011年-2013年动态PE分别为29倍、26倍、21倍，具有较高安全边际，给予公司“增持”评级。