鸿路钢构公布2011年中报，公司实现营业收入15.26亿元，同比增长53.06%；实现归属母公司的净利润0.90亿元，同比增长60.95%；扣非后归属母公司的净利润0.72亿元，同比增长45.54%；实现摊薄每股收益0.67元。公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%~60%。

　　公司上半年除桥梁钢收入同比略微下降2.99%以外，其他产品均实现高速增长，其中建筑重钢增长最快，同比增长达到69.38%。此外建筑轻钢收入同比增长56.10%。整体来看，建筑钢结构的收入占比从46.0%提升为47.8%。公司毛利率从2010年的13.17%上升为13.51%，主要是因为建筑钢结构毛利率提升，其中重钢毛利率从12.56%提升为13.22%，轻钢毛利率从6.06%提升为7.42%。但同时管理费用率从2.32%上升到2.66%，主要是因为上市费用以及职工薪酬改善，我们预计未来一段时间管理费用率将逐渐稳定下来。

　　今年以来地产调控对商业地产、工业建筑市场的影响幅度较小，公司轻钢、重钢、设备钢结构增速较为稳定。随着公司合肥双凤工业园新基地以及湖北团风基地的建设推进，公司重钢以及桥梁、设备钢结构的产能预计将从今年4季度开始逐步释放，订单承接能力将会大幅提升。公司作为国内较少的定位以制造为主的钢结构企业，和精工、杭萧、宝冶等其他国内知名的钢结构企业在经营模式上存有较大的不同。公司专注制造提升，以较高的设备周转率、锁定原材料价格、保持较低的应收账款规模来实现相对稳定且高于行业其他企业的净利率，这使得公司在业务扩张中可获得更大的优势。

　　我们预计2011-2013年的每股收益分别为1.77元、2.55元和3.29元；考虑到公司未来两年的净利润将保持接近30％的复合增长，给予公司2012年20倍的动态市盈率，目标价为51.0元，给予“买入”投资评级。