※投资亮点◆电力电子前景广阔，公司拟持续加强该板块力量 根据公司规划，电力电子领域将是公司未来发展战略的重要支柱产业之一。2010年11月公司公告，其子公司西电电力系统对北京浩普华清电气技术有限公司进行整合，以加快公司在电力电子领域的拓展步伐。新公司经营范围主要为：高中低压变频器、矿用变频器、储能装置、电气传动系统、新能源及并网设备、环保节能设备、柔性输电设备的研发、设计、生产、销售及提供有关技术咨询服务。

　　◆海外市场需求可观，公司加快走出国门 公司产品出口至 20 多个国家和地区，在新加坡和香港拥有长期稳定的高端客户，承担了海外上百座变电站工程输配电成套设备的“交钥匙”工程。2008年、2009年、2010 年和2011年上半年，公司对外出口销售额分别为11.89亿元、8.25亿元、11.11亿元、5.36亿元，占销售收入的比例分别为9.13%、5.89%、8.62%和10.55%，主要销售地区为东南亚、北非、西欧等地区。2009年公司在埃及成立合资公司，集中开拓中东及非洲市场。2010年海外市场新增订单53亿元，2011年计划达到60亿，公司规划2015年海外市场收入占公司全部营业收入的30%。2010年，公司总收入为127亿元，建设2015年海外市场收入占公司全部营业收入的30%，则新增海外收入38亿元。

　　◆特高压招标放量，公司新增订单将大幅增长 根据公司在手订单情况推测，我们预计2011年上半年公司新增订单62亿元。从电力投资看，2011年两电网公司计划投资3666亿元，同比增长7.5%，我们预计公司订单自然增长率为7.5%。 从特高压招标看，预计公司今年特高压新增订单 104亿元。2011年中期，公司在手订单为159亿元，预计年底在手订单将超过248亿元，同比 2010年底增长70%左右。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.10元、0.21元和0.29元。目前股价对应2011年动态市盈率52.4倍，相对较高。我们认为，一次设备价格已经稳步回升，若特高压如期招标，2012年公司营业收入、毛利率都将快速回升。我们给予公司2012年25-30倍市盈率，合理价值区间5.25-6.30元，我们维持“增持”的投资评级。