◆自2009年以来，烽火通信传输及接入系统设备份额均保持在20%左右，我们坚信，其未来的市场份额仍将呈现稳定向上的态势。主要逻辑在于：1、领先的技术研发实力，是其保持及扩大份额的根本因素；2、电信运营商从供应链管理的角度出发，也必然会保证华为、中兴、烽火三家厂商市场份额的相对均衡。

　　◆既往5年， 烽火通信实现了30%以上的复合增长。其成功要素包括：1、光通信行业自2006年至今经历了一轮快速发展， 而烽火通信凭借完备的产品线，最大化的分享了行业成长带来的收益；2、光通信系统设备具备高技术壁垒，使得行业竞争者较少，竞争格局相对稳定，从而使其盈利能力得以保障；3、具备业界领先的技术研发实力，使其具备长期成长能力。

　　◆我们认为，宽带投资将是未来3年通信行业最核心的主题。其背后的逻辑在于：1、内容的丰富+智能终端的快速普及，形成持续的带宽拓展需求；2、国家高层、企业实体对宽带战略持高度支持态度。我们测算，未来3年，光通信行业总体市场空间在1500亿元左右，具体来说：1、接入网侧 FTTH 将迎来超常规发展；2、传输网侧，城域传输网在数据流量压力下首当其冲，PTN先行一步；3、在持续的三网融合推进中，广电 NGB提供重要增量市场。因此，烽火通信作为专注的带宽提供者，在持续的带宽拓展中无疑具备长期成长性。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测烽火通信2011-2013年EPS分别为1.28元、1.67元和2.13元，并重申其“推荐”评级。