根据世界旅游组织预测，到2020年中国将成为世界最大的旅游目的地国。“桂林山水甲天下”，公司为桂林市最大的上市旅游企业集团，拥有的景区主要包括两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、龙脊梯田、贺州温泉等景区，同时，还拥有漓江游船客运业务和桂林山水国际旅行社有限公司以及公路旅游客运业务。

　　公司半年报显示，上半年实现营业收入19544.06万元，同比增长21.43%；实现归属于股东的净利润1373.65万元，同比增长123.17%；不过扣除非经常性损益后净利润1292.52万元，同比增幅缩减至20.43%。公司营业收入和净利润增长的原因主要在于子公司荔浦银子岩旅游公司、桂林两江四湖旅游、漓江旅游客运业务同比有所增长，特别是持股32.73%的井冈山旅游实现净利润约2143万元，同比增约962%。

　　不过，公司的毛利率水平出现回落。分行业看，公司上半年旅游服务业和公路客运毛利率水平分别为44.43%和39.61%，同比回落1.83个百分点和16.33个百分点；分产品看，漓江旅游客运、景区、漓江大瀑布饭店、公路旅游客运以及公路客运站场业务毛利率回落，仅占上市公司营收比重较小的出租汽车客运和公路班线客源业务毛利率水平小幅上升。

　　从长远看,预计《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批，从而构成公司股价表现催化剂。综改的推动体现在：政策支持方面，桂林将着力在财税、投融资、土地、调整行政区划、开放五大类政策上全力争取国家、自治区政府的支持，包括发行桂林旅游彩票、申请建设债券以及财税体制改革等。随着桂林旅游市场全面复苏，未来几年公司业绩有望保持快速增,分享改革盛宴。

　　预计2011-2013年EPS分别为0.36元、0.47元、0.56元，当前股价对应动态市盈率32、25、21倍。鉴于综改将提升公司长期价值的判断，我们认为当前股价具有较高的安全边际，《综改总体方案及规划纲要》如果获批将成为股价表现催化剂，6个月目标价15元。给予“谨慎推荐”的投资评级。