全民航上半年利润大增27%，预计行业三季度业绩有望进一步提升。6月份，我国民航RTK和ATK分别为45.58和62.35亿吨公里，分别同比增5.12%和4.11%，运力供给落后于运量需求。2011年上半年，民航全行业利润总额为183亿元，同比增长27.3%。其中，航空公司利润127.8亿，同比增长26%。三季度为航空传统旺季，预计国内市场价量有望齐升，拉动航空公司业绩向上；预计国际市场随着暑期旺季到来需求将有明显恢复。

　　“723”高铁追尾，高铁板块受重挫。高铁行情落幕，与之有竞争关系的板块近日逆势走高。历史上，高铁事故后3个月内，航空股跑赢大盘是大概率事件。除了高铁事故外，人民币升值预期也成为航空股走高的契机。

　　东航占据京沪线近60%份额，高铁冲击导致东航京沪沿线航空收入下降约三成左右。但近来京沪高铁频发故障和温州动车事故使得公众对高铁安全性产生质疑。京沪高铁发生故障频率超出了我们预期。预计高铁旅客或将回流航空，高铁对航空分流作用将有明显减弱。东航前期受到京沪高铁冲击最为严重，后期随着旅客回流，航空票价水平和客座率有望大幅提升，预计东航业绩反弹将最为明显。

　　前期高铁冲击预期严重打压东航估值水平，动车事故或致高铁分流作用明显减弱，东航估值有望向上修复。上调2011/12/13年公司EPS至0.49/0.47/0.49元(原预测EPS为0.43/0.42/0.46,2010年EPS为0.48元)，当前股价对应PB为3.0/2.4/2.0倍，PE为11.5/11.8/11.4倍。当前东航PB为3.0倍，我们长期看好东航，预计未来枢纽和联盟效应将提振公司业绩增长，因此我们认为公司合理PB估值为

　　3.5倍，对应目标价6.54元，维持“增持”评级。