◆3大业务板块显雏形，买入禾欣股份攻守兼备 目前，公司已经形成PU合成革、超纤和环保3大业务板块。其中，超纤和环保业务都是与日本可乐丽合作。我们认为，PU合成革和超纤给公司业绩提供足够的安全边际，而环保业务将提升公司盈利水平和估值水平。
◆攻：携手可乐丽进军环保领域，未来市值可参考万邦达和碧水源 公司与可乐丽成立合资公司进军环保领域(公司持有49%股权) 。该项目规划生产污水处理装置以及硅切割液回收装置。我们认为，公司水处理业务未来市值可参考万邦达和碧水源(目前2者市值都在100亿以上) 。
◆守：2012年公司PU合成革和超纤产能集中释放 。 2012 年，公司PU合成革(包括普通和高物性 PU 合成革)产能将由目前的2600万米/年增加 46.15%至3800万米/年；超纤和绒面革产能分别达到1000万平米/年和300万平米/年；PU树脂浆料将由目前的5万吨/年增加140%至12万吨/年。由于公司新增产能基本都为高端产品，价格和毛利率都高于公司现有产品，因此，公司产品平均价格和毛利率也将高于2011年。产能释放和盈利水平提高将带来公司业绩的高增长。
※盈利预测与投资建议 我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别为0.50、0.80和1.06元，目前股价15.45元，对应市盈率分别为 31、19和15倍。公司攻守兼备，我们维持对公司的“推荐”评级。 ※风险因素 PU合成革扩产项目存在不确定因素；竞争对手扩产可能使得行业盈利水平下降；公司首次进入环保领域，面临市场开拓问题。