◆事件：宁波银行上半年实现营业收入36.4亿元，同比增长35%，实现归属于股东的净利润16.55亿元人民币，同比增长31%；加权平均净资产收益率达到9.97%，较上年同期下降2.28个百分点，每股收益0.57元。二季度实现净利润8.4亿元，环比增长3.08%。

　　◆净利润增长的驱动因素分解。半年报看，净利润增长的主因推动 因素是生息资产规模扩张、其他收益增加和费用下降，三者合计贡献47.31个百分点。半年度净息差年华为2.42%，同比下降21个BP，主要是拆入资金成本提高而收益下降所致。手续费净收入下降3.88%至2.5亿元；拨备支出同比增长112%，成本收入比下降至35.94%。其他收益3.08亿元，主要是汇兑收益，资金业务在布局两年后终于贡献正收益。二季度看，净利润增长的驱动因素是其他收益增长、费用比下降和净息差反弹，生息资产规模下降成为负面因素。公司单季度年华NIM为2.48%，环比提高了19个B；手续费净收入下降58%。

　　◆资产质量风险隐约出现。不良贷款余额7.89亿元人民币，不良贷款率0.69%，与上年末持平。拨备覆盖率达210.11%，较上年提升13.96个百分点。各类迁徙率下降。不良生成率提高。逾期贷款8.38亿元，比年初上升31.94%，保证贷款逾期增加150%。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计宁波银行2011-12年净利润增速分别为34.7%和22.1%，达到31.28亿和38.2亿元，每股收益为1.08和1.32元，目前股价对应2011年PE和PB分别为9.4X和1.6X，由于潜在资产质量风险需要继续观察，维持中性评级。