◆固定成本压力依旧较大。随着近几年公司资产规模的持续增长，人工费、固定资产折旧、摊销等固定成本明显上升，对公司业绩造成了持续的压力。报告期内，公司人工成本和折旧及摊销成本分别同比增加了0.8亿元和0.6亿元，加之汇率波动，对公司上半年业绩造成了一定的负面影响。

　　◆南海海域收入提升明显。 报告期内，公司南海海域收入同比增长95.4%至15.73亿元，出现了较大幅度增长。目前来看，公司计划以新建成的201深水铺管船为进入深海业务的突破口，以国家863计划等一系列深水研究课题为依托进行深水油气田开发工程技术储备，为未来深水油气田的大规模开发打好基础。

　　◆三季度末开始公司建造板块业务 有望率先复苏。随着下半年中国近海油气开发项目的陆续铺开，我们预计公司自三季度末起建造板块业务会出现较明显的复苏，工作量会随之回升。而安装板块的业务复苏会滞后于建造板块约6个月的时间，因此预计公司整体工作量将会在2012年有较明显的复苏，在2013年有望恢复至09年的水平。

　　※盈利预测与投资建议 鉴于公司业绩较低迷，我们调低海油工程未来三年的盈利预测，调整后11/12/13年EPS预测为0.10/0.14/0.19元，当前股价5.72元，对应11/12/13年PE57/41/30倍，维持增持评级。