公司上半年实现营业收入4.09 亿元、净利润 4536万元,分别同比增长-0.76%、41.79% ,每股收益0.095 元,略超我们的预期。上半年一号线客运总量为1.72 亿人次,较去年同期增长5.7%。主要业务量增长来自于上海地铁网络效应带来的其他线路换乘及五、六月世博会带来的人流量的增加。预计随着下半年世博会客流量的持续涌入及上海地铁网络化效应的逐步凸显,客运量还将保持小幅增长,换乘线路的比例将继续提升。

　　上半年平均票价为2.36 元,较去年同期平均票价下降6%,是导致上半年票务收入比去年同期下降1.6%的最主要原因。上半年一号线由其他线路换乘入量为6915 万人次,占到客运总量的40.2%,而去年同期换乘入量为6262 万人次,占比为38.5%。显示随着上海轨道交通网络效应及优惠换乘等政策的实施均将对一号线平均票价水平形成下行压力。

　　公司收入比较稳定公司收入增长主要来自于客流量的增长和票价的提升，在票价提升不大甚至有所降低的情况下，客流量的提升比较重要。由于公司的客流在高峰时段比较拥挤，因此缩短高峰时段的发车间隔和增加每列车车厢数为两个重要途径。1号线在高峰时段间隔已达到2分45秒，继续提高需要整个地铁调度系统的升级，难度比较大，因此近期不大可能。公司今年将把所有6节车厢编组改为8节编组，目前8节编组占公司车辆总数80%，因此6改8后可提高运力6%左右。

　　投资评级：我们维持公司2011-2012 年的盈利预测:0.19、0.20元。目前估值偏高，长期来看，公司存在资产注入或运营模式改变的事件性机会，给予“谨慎推荐”的评级。