2011年上半年公司实现营业收入7亿，同比增长23%，实现净利润0.8亿元，同比增长31.5%，EPS0.31元。当期净利润率11.3%，同比增长0.7个百分点，经营活动现金流1亿元，现金流充裕。其中二季度实现收入4亿元，同比增长19%，实现净利润0.5亿元，同比增长31%，EPS0.19元。

　　我们担心房地产成交量下滑及竞争给京沪市场带来压力，但华东与华北收入分别增长29%与35%，源自市场份额持续提升(方太亦提升，帅康西门子下降显著)。西北地区增长72%远超目标。华南与华中分别下降8%与26%，后续将进行变革。下半年厨卫传统旺季，销售收入一般占全年55%左右。考虑到下半年期房大量交房带来的刚性厨卫安装需求，全年收入仍有望实现30%的增长。

　　2011年上半年，尽管公司整体销售收入增速仅为23%。但是西北、西南地区的销售收入分别实现了72%和32%的高速增长，体现了公司渠道向中西部地区拓展的策略正在逐步转化为收入和盈利。此外，即便在传统的优势区域华东地区，老板电器依然保持了29%的增长，市场份额的稳步提升成为推动这一增长的重要原因。

　　上半年公司的记账方式发生变化导致收入增速低于预期，预计这种变化在未来一年内仍会持续，但影响将会大大减少。据此，我们将2011-2013年的收入增速调整为27%，36%，28%；EPS与前期预测一致，分别为0.70元、0.95元、1.18元，对应的PE分别为26倍、19倍、15倍。给予增持-A的投资评级，6个月目标价21元