◆上半年收入增速与我们全年22%的预测完全相符。分产品看， 优化覆盖收入4.5亿元，同比增长20.2%；网优服务收入3303万元，同比增长215%；微波无源器件收入 2369 万元，同比减少14%。收入贡献看，优化覆盖仍是主要增长动力，新增收入7570万；优化服务成新增长点，新增收入2254万。公司未来增长确定性高：1)中移动 2G 扩容需求强烈；联通、电信即将迎来3G用户高速增长期，补网、扩容将是工作重点；优化覆盖行业将维持高景气度；2)公司网优服务收入规模小，业务基础好，增长无忧。

　　◆毛利率上升1.5个百分点，未来存在提升空间 综合毛利率上升1.5个百分点至33.8%。优化覆盖、微波无源器件毛利率保持稳定，分别为33%，30%；网优服务毛利率上升8个百分点至47%。我们对未来毛利率持乐观态度：1)优化覆盖产品经多年价格战，产品价格下滑趋势有望放缓；2)高毛利优化服务增长较快，有助综合毛利率提升。初略估计，优化服务收入占比每提高10个百分比，综合毛利率将提升2个百分点左右。

　　◆三项费用率小幅下降，未来将维持稳定 三项费用率下降2个百分点至19.8%。其中销售、财务费用率保持稳定，分别为9.4%，1.2%；管理费用率下降2个百分点至9.1%。从业务特点分析，网优服务的销售、管理费用率与优化覆盖相当，预计未来三项费用率将维持稳定。

　　※盈利预测与投资建议 推荐逻辑：1)增长确定，后 3G 时代，优化覆盖、网优服务双业务驱动；2)估值较低，以2011年 20%增长预测，2011 年动态PE 仅28倍，而同板块公司即使在乐观预期下，动态 PE 仍普遍在30倍以上，估值优势非常明显；3)目前股价16元接近增发价15.6元。 预计2011～2012年EPS为0.5元、 0.7元，对应最新股价16元，PE为28、22倍，维持强烈推荐评级。