由于缺乏有效的金融工具，资金周转问题一直困扰着国内商业地产的开发，单纯的依靠出租难以解决前期大量的资金沉淀问题。在不断的实践中，“销售+出租”的模式被证明是解决这一问题的有效途径之一。世茂股份正是租售并举模式的主要践行者之一：公司在项目开发中实行“7/3”法则，即约70%的物业用于出售，其余30%的物业自己持有；销售物业的及时回款实现了资金的有效周转；而对部分优质商业物业的持有沉淀则保证了公司经营的稳定性和持续成长能力。我们认为，通过对租售比例的合理分配，公司实现了资金与资产、当期现金流与未来现金流之间的平衡。
世茂股份的资产负债率61%同比提升4.5个百分点，仍在可控范围，扣除预收账款的负债率、净负债率为50%、29%。提升长债比重减少短债比重，长期借款43亿(增长70%)。货币资金40.6亿元(增长113%)，短期借款和一年内到期非流动负债总仅为27亿元，还有13亿元应收预售款，上述资金完全能满足日常经营资金需求，无长短期偿债风险。
在信贷紧缩的背景下基于10年尚余充足货量11年新开工增速大幅放缓。11年公司计划销售金额、新开面积增长47%和7%，我们预计盈利增长30%以上。11年公司计划销售金额与面积80亿元/59万平米，同比增长79%和47%；新增经营物业6万平米；在建项目15个；新开工/施工/竣工建面188万平米、378万平米和71万平米，分别增长7%、45%和13%。
投资评级：我们预测，公司2011、2012年的EPS分别为1.16和1.80元，最新收盘价对应的PE分别为12.1和7.8倍；根据我们的测算，公司2011年的每股RNAV为26元，股价相对于NAV折让45%。我们认为，公司已经进入高速成长的轨道，给予“强烈推荐”的评级。