1H2011，隧道股份实现销售收入54.6亿，同比下降23.6%；归属母公司股东净利润2.2亿元，对应每股盈利0.31元，同比下降17.2%，公司净利润下降的主要原因是报告期内公司收到的政府补助大幅减少86.5%，同时公司转让宁波常洪隧道录得1,800万的亏损；扣除非经常性损益后，归属母公司净利润为2.3亿元，同比增长23.9%，基本符合我们的预期；.公司上半年新签合同额78.4亿元，同比下降3.6%，如果考虑到公司上半年签订的90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT项目，公司上半年新签合同将实现大幅增长。

　　公司于2011年6月17日公告了资产重组报告书，收购完成后，上市公司2010年盈利增厚81.0%，每股收益增厚1.3%，按照公司公布的备考盈利预测表，收购完成后上市公司2011、2012年归属母公司净利润分别为10.1亿和10.9亿，同比增长1.4%和7.9%，对应每股收益分别为0.77和0.83元。目前该资产重组方案已获得股东大会通过，正处于向证监会报批阶段，预计年内有望完成；.积极开展运营类项目，提升公司盈利水平：今年以来，公司积极推进运营类项目的发展，2011年已投资或计划投资项目包括90亿元的南京至高淳城际轨道机场线BT项目和55亿元的昆明南连接线高速公路BOT项目。

　　这两个项目不仅为公司带来稳定的建筑业务收入，同时还为公司带来较高的回购或运营收益。相关资产的注入将直接壮大公司资产规模、提升公司盈利水平，并有利于公司对相关资产、业务进行重组整合，打造较为完整的产业链，充分发挥产业上下游之间的协同效应，实现资源的优化配置，提升公司核心竞争力和盈利能力，从根本上符合公司及全体股东的利益。

　　投资评级：公司重组后的2011 年和2012 年每股收益将达到0.77 元和0.83元，对应2011 和2012年市盈率为11.7 倍和10.9 倍，考虑到目前估值已经较低，暂维持“买入”评级。