虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势，但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主，其列入了09版医保目录乙类药品，而胰岛素类似物并未列入；我们认为，未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主，整体市场将保持20%-30%的增速；公司产品目前覆盖医院3000多家，未来销售人员将增加50%以上，重点开拓二三线城市医院，目标覆盖到5000家，公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。

　　欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证，以瑞典瑞康生命科学有限公司(已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证)为平台，力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成，预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。获得胰岛素类似物专利授权，着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权，同时获得了胰岛素类似物的专利授权，可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为，公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间，此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。

　　胰岛素产能利用率提高，毛利率显著提升：公司从2004年开始3000公斤胰岛素原料扩产工程，耗资7亿多元，2010年胰岛素原料和制剂项目全部投产。由于目前公司实际胰岛素销量和设计产能尚有很大差距，产能利用率较低。目前胰岛素毛利率仅为65%左右，处于最低点。随着胰岛素销量逐步上升，公司产能利率用提升趋势明确。我们认为到2012年公司胰岛素业务毛利率水平将由2010年的65%上升到71%。

　　投资评级：我们预计公司2011 - 2013年将实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为0.64亿元、0.92亿元、1.21亿元，同比分别增长22%、43%、31%，预测扣非后基本每股收益为0.11元、0.16元、0.21元，维持公司增持的投资评级。