◆首商股份：北京商贸零售市场排头兵： 首商股份由原西单商场和新燕莎控股合并而成，是立足北京、面向全国的商贸零售企业，拥有百货、奥特莱斯、大型购物中心等多种零售业态。合并后共有17家门店，总营业面积约47.4万平方米。2010年营业收入约 100亿元，净利润2.39亿元，成为北京市场龙头企业的有力竞争者。

　　◆新燕莎控股为公司带来新的增长动力： 新燕莎控股近几年业绩增长迅速，2010年新燕莎控股营业收入达46.43亿元，实现归属母公司净利润1.41亿元。新燕莎控股旗下的奥特莱斯和大型购物中心未来几年增长潜力很大；而且通过资源整合、优化管理，原西单商场部分门店的业绩有望改善，从而实现全面开花。

　　◆多品牌、多业态，全面提升公司竞争力： 此次重组完成后，首商股份拥有“西单商场”、“友谊商店”、“燕莎奥特莱斯”、“金源新燕莎 Mall”等诸多知名品牌；经营业态也趋于全面，既有面向普通消费者的大众百货、社区商店，又有针对中高收入阶层的高端百货，还有奥特莱斯、大型购物中心等新型业态。通过资源整合、优化管理，首商股份的市场竞争力、影响力将全面提升。

　　※盈利预测与投资建议 我们给予公司2011-2013年EPS分别为0.58/0.74/0.91 元的预测，以2010 年为基期三年复合增长率35.80%(已考虑2010年合并报表因素) ，给予6个月元目标价17.4 元，对应2011年30倍市盈率。我们认为，原西单商场的运营效率在整合完成后将得以改善，而新燕莎控股业绩的快速增长将提升整个公司的业绩表现，给予买入评级。