博瑞传播上半年实现营业收入6.48亿元，同比增长18.8%，净利润1.98亿元，同比增长26%，EPS为0.32元。超出了我们对全年同比增长19%的预测。上半年净利润同比增长的主要原因包括两个：(1)投资收益大幅增加，贡献了8.4%的增长。(2)广告业务快速增长，驱动上半年EBIT同比增长15.9%。

　　公司在今年一季度由于网游业务新产品推出进度低于预期及成本高涨等原因，一季度单季实现归属于上市公司股东净利润同比仅增长2.5%；二季度业绩出现明显好转，传统媒体业务继续稳定增长，新媒体业务逐步贡献业绩；二季度单季的营收和归属上市公司股东的净利润分别同比增长21%和45%，环比分别增长18%和74%，实现了快速增长。

　　公司是成都的传媒类上市公司，就目前的政策环境来看，图书、报章等平面媒体仍面临内生性发展已至极限、外延式扩张面临区域分割的瓶颈，向上下游产业链扩张以及依托原有媒体资源进行产业链延伸已成为平面媒体的现实选择，但在此过程中，受人才、机制等因素的影响，其道路也并非一帆风顺。博瑞传播上市十多年，优秀的管理团队、市场化的运行机制以及已有较成功的并购案例是其不断成长的重要支撑。经过前期的大幅调整后，公司估值已极具安全边际，未来依然存在进一步依托媒体核心影响力进一步产业链延伸的预期。

　　投资评级：我们预计公司在2011-2013年EPS分别为0.67元、0.84元、1.10元，同比分别增长32%、25%、31%，安全边际高，给予公司“推荐”的投资评级。