◆政府补助大幅增加增厚公司利润。报告期内，公司共获得政府补助收入约568.5万元，比去年同比增长6.2倍，政府补助收入占利润总额的17%。二季度毛利率大幅上升。 公司二季度较一季度产品毛利率上升了近3个百分点，达到了13.2%。我们认为，公司二季度毛利率大幅上升的主要原因是： 作为空调铝箔行业的龙头受益于二季度空调铝箔的销售旺季。 ◆空调铝箔保持稳定，汽车合金铝箔产品销售收入快速增长助公司业绩增长。公司是国内空调铝箔行业龙头，年产能约5万吨，最终产能预计可达到8万吨，公司空调铝箔业务保持稳定。公司拥有的3万吨/年汽车合金铝箔生产已经投产，公司该业务保持较快增长， 上半年公司汽车合金铝箔收入增长21.2%，目前正处于市场开拓阶段，上半年公司汽车合金铝箔实现销售量约1万吨。我们认为，由于汽车铝箔市场的认证期较长，公司目前该业务仍处于拓展阶段，并且产品定位于外资汽车，一旦认证完成，公司该业务将快速增长。

　　◆非公开发行增加现有产能。公司拟募集15亿元用于建设年产25万吨铝板带箔项目，其中10万吨铝及铝合金铸锭和10万吨履带坯供常熟生产基地使用，5万吨空调箔直接面向北方市场销售。项目建成后，公司空调铝箔产能将增加至10万吨，大幅度提高公司市场占有率。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.19、0.37、0.53元，对应最新股价的64、33、23倍，考虑到未来两年公司汽车合金铝箔将快速发展，给予公司“审慎推荐”评级。※风险提示：铝价大幅度波动分析、汽车铝箔市场拓展低于预期风险。