◆海外项目进入实质进展，最快预计2013年贡献业绩 开滦德华公司已经完成对盖森煤田ＢＤ区的矿井设计，预计近期会拿到加拿大政府的批复，之后便可开工建设。ＢＤ区煤炭地质储量２亿吨以上，为优质主焦煤，公司规划建设300万吨产能的煤矿，精煤年产能 200万吨以上，按照１.５－２年的建设期估算，最快预计于 2013年即可贡献业绩。此外，ＢＤ区其他三个区块以及墨玉河煤田也在进行前期地质勘探，煤种为优质主焦煤，储量前景广阔。

　　◆金山坡煤矿投产，煤炭量价齐增推动业绩稳步增长 公司原有范各庄、吕家坨煤矿产能分别为 470万吨和 330万吨，今后产能基本稳定，增长空间不大。金山坡煤矿去年试生产，产量 20-30万吨，预计今年贡献 50万吨原煤，2012年达到 120万吨的设计产能。预计公司 2011—2012年煤炭产量分别为850万吨和890万吨。 公司目前肥精煤含税价1600元左右，较2010年全年均价增长10%以上。去年精煤洗出率达到42%，同比提高4个百分点，主要因为外购100多万吨的原煤入洗，今年外购量有所减少，预计精煤洗出率仍将保持在40%以上。公司其他商品煤如洗混块、末煤、煤泥等价格也有不同程度的上涨，我们预计2011年公司综合煤价940元/吨，同比增长6%，吨煤净利由2010年的109元提高到113元。

　　◆关注信达股权问题，未来集团资产注入前景广阔 2010年集团煤炭产量6000多万吨，近年有望达到 1亿吨左右。集团资产注入预期强烈，但受制于信达股权等问题迟迟没有进展。目前信达已经改制，盘活煤炭资产较为迫切，同时领导层的更换也为信达债转股问题的解决提供契机，注入值得期待。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司2011—2013年每股收益分别为0.79元、 0.88元和1.03元，对应 2011—2012年PE分别为 22倍和20倍，相对行业估值较高，但我们看好信达股权问题解决后公司广阔的外延发展空间，给予“谨慎推荐”的投资评级。