◆公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一，渠道模式发展上的差异化优势，配合外延扩张进程的加速及终端运营效率的提升，上半年业绩得到了良好的增长。未来突出的直营商场店优势将进一步稳固其长期发展的根基，并会在单店质量的提升上释放相应的效应。商务休闲行业是消费升级前端行业中我们较为看好的细分子行业，中期策略我们首次将公司列入下半年推荐的重点，前期表现不错，中期业绩的良好增长将给予市场对公司全年盈利一定的信心。

　　◆业绩增长靓丽， 净利润增速明显快于收入增幅。 11年上半年公司实现营业收入和净利润9.64亿元，同比增长31.02%，营业利润和净利润分别为2.69和2.35亿元，同比分别增长42.30%和43.71%，基本每股收益为0.50 元。上半年受渠道扩张加速、终端运营效率提升及提价等因素的共同推动，公司门店的可比增长较为迅速，加之上装业务发展迅速，收入实现较快增长。而费用的合理控制是推升净利润增长较快的主要原因。

　　◆渠道拓展明显加速，毛利率小幅下滑，但费用的合理控制，推动净利润实现较快增长。上半年的销售终端达到 2867 个，较去年同期增加了 365 个，这样的扩张速度明显较前两年加速，将有效推动未来的收入增长；上半年为大力推广上装业务，预计T 恤、衬衫、茄克等产品增加让利幅度，毛利率分别出现不同幅度的下滑，导致综合毛利率由57.24%降至56.46%；但同期费用控制严格，其中，销售费用率同比大幅下滑拉低了费用率整体水平，使其同比减少2.83个百分点，降至 26.51%，推动净利润呈现快速增长。

　　盈利预测与投资建议 公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一，总体发展质地较为优良。后期将通过提高二三线城市的布点、提高单店面积和平效等获得持续的快速发展。微调 11-13 年 EPS 分别为0.89、1.19 和1.40 元/股，11、12年PE为 29.8和22.3倍。考虑到公司身处消费升级的前端产业—商务休闲服装领域，后期单店质量及管理能力将会有进一步的提升，维持“强烈推荐-A”的投资评级。