公司主要客户为华为中兴，两者占公司10年收入86%(08，09年分别为56%和76%)，公司对华为DSL出货量07-10年为128万台,408万台，680万台和850万台(估算)，CAGR为88%。10年公司占据华为总体DSL采购额的40%多，预计将上升至60%，今年高毛利的多口DSL将占比过半(09年仅占比30%。公司10年主要为中兴供应DSL及进行手机主板加工。公司10年供货只占中兴年DSL采购额8%(公司目标30%)。预计今年公司在中兴的订单比例将上升；另外伴随公司3000平无尘车间5月建成，公司拟为中兴进行手机整机设计，预计今年公司对中兴的终端营收将上升为对中兴销售首位。

　　大陆本土企业相对于台企在大陆的分公司拥有独特的竞争优势。(1)本土市场与规模相匹配：台企重心仍放在欧美厂商，资源上的倾斜使其无法满足华为、中兴、联想等迅速崛起的本土客户需求；(2)反应能力优势：由于台企供应链体系全球配置，管理决策异地分割，在反应速度上要劣于本土代工厂商(本土4 周 VS 台企 6周)(3)资本扩张能力优势：A 股市场40 倍静态估值水平(台湾15 倍)对业内优秀企业大幅扩产及吸引高水平人才形成了正反馈。

　　公司与华为、中兴、联想等大客户积累了长期合作关系，单客户占比提升保证了公司可伴随客户成长。代工行业拼的是“交货快、价廉、质优”，背后的支撑是优秀的管理能力，公司的发展历程验证了我们对当前管理团队的信心。

　　投资评级：我们预计公司11-13 年EPS 为 0.56/0.99/1.32 元，复合增速53%，给予12 年25 倍估值，对应目标价24.7 元，建议“买入”。