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个股点金:经纬纺机(000666)业绩靓丽并非源自主营
www.cnfol.com 2011年08月24日 16:09 中金在线 
公司是国内最大的棉纺织成套设备供应商,建有完善的产品开发、工艺技术、生产制造、市场营销、经营管理体系,产品贯穿清、钢、并、粗、细、络、织、染工艺全过程。主要产品在中国纺机市场的占有率达到五成以上,产品行销全国各地,并出口40多个国家和地区,在中国纺织及纺机业界享有盛誉,在国际纺织及纺机业界有着重要影响。公司拥有50多年的纺机制造发展史,确立了公司在中国纺机领域排头兵的地位。
近年来公司的业绩持续性暴增 ,2010年实现净利润2.45亿元,较上年同期大幅增长410.2%;2011年一季度实现净利润1.38亿元,同比增长1074.34%;2011年半年度业绩预告,预计公司上半年实现净利润2.7-3.2亿元,同比增长825%-996%。
表面看业绩相当亮丽,但深入研究却可发现,它利润的暴增并非来自主营,而是靠信托 “吃饭”。公司以总价12亿元收购中融国际信托36%股权。2010年12月,中融信托计划进行增资,增资后注册资本为14亿元,公司持股比例不变。
之前作为民营企业,凭借良好的机制,中融信托07年换发金融许可证后,其规模和收入突飞猛进,行业排名中一直保持在前五名。在金融产品创新方面公司一直居于行业领军地位,行业的第一单政信业务、第一单结构化证券产品、以及私募投资业务,在业内均属首创。根据2009年8月25日发布的《信托理财能力报告》,中融国信在信托资产管理规模指标位于第2位,仅次于中信信托。
投资上市公司,还是主要看它的主营业务,公司业绩主要是由信托业务所得,似乎有些厚此薄彼的味道,把自己的命运系在别人的裤腰带上,始终是被动的。经纬纺机的自身修行尚待提高,暂不说纺织机械的毛利率过低,单拿公司去年的三项募投项目来说,也有湖北新楚汽车和鞍山经纬海虹农机两个项目是亏损的。当然从2011年看,如果按信托业务业绩30PE,则中融股权将为经纬纺机每股价值贡献13.8元;预计2011年公司的其他主业仍有进一步恢复性增长,估计可为EPS贡献0.1元左右,按照10倍PE则这部分的价值为6亿元合每股1元。则经纬纺机合理估值应为14.8元左右,给予公司谨慎推荐评级。
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