◆爆破业务跨越式发展，利润贡献巨大。公司2011年上半年爆破业务实现营业收入3.93亿元，同比增长394.80%。是公司营业收入及利润大幅增长的主要原因。作为全国少有，贵州省内唯一一家拥有建设部、公安部爆破与拆除、土石方双一级资质的爆破企业，久联发展兼有上市公司的融资平台，加上贵州城市化建设飞速发展，各项基建、能源开发项目蓬勃开展。爆破业务实现了跨越式的发展，前景广阔。而成立西藏爆破子公司西藏新联新时代爆破工程有限公司是久联发展爆破业务“走出去”的第一步，作为西藏地区唯一一家具有B级资质的爆破企业，西藏发展空间巨大。

　　◆我们认为11年爆破业务收入极有可能超过8亿元，而凭借爆破业务的迅猛发展，久联发展也有望打破硝酸铵价格波动的制约，从传统的周期性行业转型为成长型企业。相比传统的横向并购整合，我们更看好民爆企业内生性的爆破一体化发展。

　　◆ 另辟蹊径，省内炸药产能显著增加。公司与浙江物产民用爆破器材专营有限公司设立合资公司，将浙江物产民用爆破器材专营公司2万吨工业炸药生产许可能力，转移到贵州省内。由此久联发展工业炸药生产许可能力将由14万吨增加至16万吨，在贵州省内的工业炸药生产许可能力将由原来的8.7万吨增加至10.7万吨。由于贵州省目前工业炸药仍处于供不应求状态，我们认为新增的两万吨许可产能将得到有效消化。民爆行业并购中，标的企业要价偏高，加之炸药毛利率受成本上升影响，已经开始下降，整合形势不容乐观。而与东部富余产能合作，以较小代价使炸药产能合理流动，即符合行业发展要求，也为民爆行业的并购整合提供了新思路。

　　盈利预测与投资建议 预计2011、2012、2013年的EPS分别为1.06元、1.40元和1.84元。对应PE分别为22X、17X、13X。维持推荐评级。 ※风险提示：硝酸铵价格上涨的风险；安全风险