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个股点金:紫金矿业(601899)箱体震荡
www.cnfol.com 2011年08月24日 10:38 中金在线 
◆奥同克公司注册在吉尔吉斯斯坦,主要资产为 Taldy-BulakLevoberejny field(塔迪布拉克左岸区域,简称“左岸金矿” )的采矿、生产及相关许可权。左岸金矿位于吉尔吉斯共和国丘伊州,距离首都比什凯克以东120公里,矿区海拔1600-1700米。 根据最新采矿许可协议,左岸金矿的储量 (С1+С2 级)为:矿石量 8,906,100吨,金平均品位7.23克/吨,金金属量64,420.5千克。其中С1级别:矿石量4,949,754吨,金平均品位7.02克/吨,金金属量34,754.6千克。 (C1级别相当于国内 332级别推断资源量,C2级别即远景储量)
◆公司扩张的步伐不会停滞,资产收购将不断出现。公司在海外扩张、资源获取上已走在行业前列,在澳大利亚和吉尔吉斯斯坦的收购表明公司的扩张正在稳步进行,未来长期发展可期。公告未披露目前左岸金矿的详细产量数据,但根据奥同克公司的经营数据推测,目前金矿的产量较低,对公司短期业绩贡献有限。
◆紫金矿业的主要产品黄金、铜、锌,相对于宏观经济,存在着明显的对冲关系,乐观经济背景下,贱金属表现较好,反之则是贵金属。目前公司各品种的产量配比,已足以令这种对冲体现出有效性。体现在业绩层面,其盈利增长更接近于一个弱周期的消费类公司,业绩的稳定性相对单纯的铜矿企业,或者黄金类企业要更高,可望赢得估值溢价。
盈利预测与投资建议 2011-2012年价格假设分别为:黄金320、320元/克,铜 70000、72000元/吨, 锌18000、17800元/吨。由于奥同克公司目前尚未盈利,且其利润较紫金矿业的盈利远低,因此维持公司 2011-2012 年 0.30、0.37元/股的盈利预测。基于公司充足的资源保障和拓展前景,以及在技术、管理、成本等方面的核心竞争优势,我们认为其长期前景乐观,维持 “增持”评级。
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